木曜日の米国市場の取引開始前の早朝、S&P500先物は約0.4%~0.5%上昇し、Nasdaq100先物はほぼ横ばいから小幅高となりました。投資家は、注目度の高い金曜日の米雇用統計の発表を控えてポジションを調整していました。この値動きは、3営業日続いた下落基調を断ち切った水曜日の現物市場のセッションに続くものでした。

水曜日のセッションでは、一部の超大型株のみに偏らない、真の意味での市場の広がりが見られました。S&P500は0.5%上昇し、ナスダック総合指数も0.5%上昇、ダウ工業株30種平均は295ポイント(0.6%)上昇しました。ラッセル2000指数は1.1%高と最も優れたパフォーマンスを示し、地方銀行株、航空株、貴金属鉱山株もそろって上昇に加わりました。これは、一握りのテクノロジー銘柄に集中した上昇よりも健全なシグナルといえます。

それでもAI関連銘柄は依然として大きな牽引役を果たしました。エヌビディアは3.2%上昇し、デルは、950億ドル規模のAIサーバー受注残高に支えられ、2027会計年度の収益予想を1,920億ドルに引き上げたことを受けて15.8%急伸しました。スノーフレイクも、自社の四半期決算が予想を上回り、通期のプロダクト収益見通しを引き上げたことを受けて、時間外取引で23%超上昇し、AI関連需要が縮小するどころか広がりを見せているとの見方を強めました。

ブロードコムも自社の決算でAI関連の取引に勢いを持たせました。同社の第3四半期収益は295.9億ドルとなり、AIチップ売上高は前年同期比221%増の167億ドルに達し、調整後1株当たり利益は3.32ドルでした。経営陣は、長期的なAIチップ収益見通しを2027年に約1,150億ドル、2028年に約2,300億ドルへと引き上げました。一方、短期的な見通しはより慎重なものでした。ブロードコムは第4四半期の収益見通しを348億ドルとし、予想の350.3億ドルをわずかに下回りました。長期的な数字の強さにもかかわらず、この入り混じった内容がNasdaq先物を比較的抑制された動きにとどめました。

債券利回りは、この一連の動きの中心的な要素となっています。米10年国債利回りは最近、日中取引で5%近辺まで上昇した後に低下しており、この後退が成長株にさらなる上昇余地を与えています。利回りの上昇は、企業が数年後に見込む利益の現在価値を押し下げるとともに、投資家の資金を巡って債券が株式に対して競争力を高めることになります。そのため、5%近辺の水準からの利回りの低下は、水曜日の上昇を牽引したような、デュレーションの長い成長株をまさに下支えする傾向があります。

金曜日の非農業部門雇用者数統計は、今週最大の注目イベントです。民間部門の雇用者数が軟調であったことを受けて、この発表を巡る重要性が高まっており、コンセンサス予想は新規雇用者数約56,000人前後に集中しています。市場は現在、9月の米連邦準備制度理事会(FRB)による利上げの確率をおよそ3分の2程度と織り込んでいますが、これはあくまで市場が織り込んでいる確率であってFRBの確約ではなく、雇用統計の発表後には急速に変化しうるものであることに留意が必要です。

資産クラス間の値動きも同じテーマを裏付けました。アジア株の大半はウォール街の上昇に連動しましたが、一部の地域指数はセッション中まちまちとなりました。円高は、日本銀行による追加利上げ観測の高まりを反映したものです。金価格は1%超反発し、金スポット価格は1オンス=4,435ドル近辺まで戻し、金先物は4,470~4,480ドル近辺で取引されました。ドル安と利回り低下が金価格を下支えしました。原油については、米国とイラン両軍の最新の衝突後に即座の追加攻撃が発生しなかったことを受けて、ブレント原油は1バレル=95ドル近辺まで低下し、WTI原油は91ドルを下回りましたが、原油価格は依然として、より広範なインフレの見通しを複雑にするほど高い水準にとどまっています。

総合すると、木曜日の相場環境は、2つの相反する力の順序付けをめぐるものだといえます。一つは、AI関連銘柄の好決算を評価し続けたい株式市場であり、もう一つは、FRBがどこまで追加の引き締めを行う必要があるかを見極めようとしている債券市場です。金曜日の雇用統計は、短期的にどちらの力が優勢になるかを決定づける可能性が高いでしょう。

今週の決算を巡る背景は、市場がAIインフラ投資と、AI関連ソフトウェアおよびデータプラットフォームとをいかに異なる形で評価しているかも示しています。デルの見通し引き上げはハードウェア需要と過去最高の受注残高によるものであり、ブロードコムのそれは2027年から2028年にかけて拡大するカスタムAIチップの売上によるもの、そしてスノーフレイクのそれは既存のデータプラットフォームにおける利用拡大によるものでした。投資家はこの3社すべてを好感しましたが、反応の大きさと速さはそれぞれ異なり、スノーフレイクの個別株の値動きは指数全体を大きく上回りました。これは、単一のマクロ経済指標発表を軸とした週であっても、個別企業固有の材料が依然として相場を支配しうることを示しています。

水曜日の上昇が超大型テクノロジー株を超えて広がったこと自体、注目に値するデータポイントです。地方銀行株、航空株、貴金属鉱山株は通常、投資家が一握りのAI関連銘柄を単に追いかけているだけでなく、経済の見通しに対する自信を強めている場合でなければ、成長テクノロジー株と歩調を合わせて動くことはありません。この市場参加の広がりが金曜日の統計発表を経ても維持されるのか、それとも再び少数の主導銘柄へと収束するのかは、今回の回復の試みがどれほど持続的なものであるかを大きく物語ることになるでしょう。

とはいえ、これらはいずれも、金曜日の雇用統計が指数全体にとって依然としてより重要な材料であるという事実を変えるものではありません。個別の決算発表は1~2セッション程度、市場心理を動かすことができますが、労働市場のサプライズは、上振れ・下振れいずれの方向であっても、FRBの政策見通し、ひいては今週の見出しを賑わせた一握りのAI関連銘柄だけでなく、指数を構成するすべての銘柄に適用される割引率に、はるかに直接的な影響を及ぼします。