アップルは水曜日、ここ数年で最大規模となるハードウェア発表イベントを迎えます。市場はこれを祝うべきか、それとも衝撃に備えるべきか、まだ判断がつきかねている様子で株価に表れています。株価は320ドル前後で推移しており、52週高値である345ドル近辺を約7%下回る水準です。投資家は、同社初となる折りたたみ式iPhoneがその価格に見合う価値を持つのか、それとも消費者がイノベーションにどこまで対価を支払うかを試す製品に過ぎないのかを見極めようとしています。「Surprise and Shine(サプライズ・アンド・シャイン)」と銘打たれたこのイベントは太平洋時間午前10時に開始され、ジョン・ターナス氏が今月初めにCEOに就任して以来、初めて基調講演を行う場ともなります。

目玉となるのは、本のように開く折りたたみ式iPhoneになるとみられており、名称は「Ultra」になるとの噂が広く流れています。開くとiPad miniとほぼ同じ大きさのディスプレイが現れる仕様です。報道やアナリストの試算によれば、開始価格は2,000ドルを超えるとみられ、エントリーモデルで最大2,550ドル、最大容量モデルでは3,000ドルに達するとの予測もあります。これらの数字はいずれもアップル自身による確認はされていませんが、もし実現すれば、同社がこれまでに販売した中で最も高額なiPhoneとなり、2007年に初代iPhoneが発売されて以来、最も大きなハードウェアの転換点となります。

4桁の価格帯となる端末を投入する投資上の理屈は、実行面の難しさとは裏腹に単純明快です。真に差別化された製品は、既存ユーザーに本来より早い時期での買い替えを促す動機となり、既存顧客基盤の全員が購入せずとも、アップルの平均販売価格を押し上げる効果をもたらします。アナリストは初年度の折りたたみ式端末の出荷台数を約1,000万台と見込んでおり、調査会社IDCは2027年までの折りたたみ式iPhoneの累計出荷台数が1,700万台を超えると予測しています。これらの数字はアップルの総出荷台数と比べれば控えめなものですが、プレミアム価格設定により、このカテゴリーが売上高や利益率に不釣り合いなほど大きく貢献する可能性があります。

ここでタイミングが重要な意味を持ちます。世界のスマートフォン出荷台数は今年、過去最大となる16.7%の減少に向かっている一方で、折りたたみ式セグメントは12.6%の成長が見込まれており、縮小する市場全体の中で数少ない拡大分野の一つとなっています。アップルは意図的に後発参入する形をとっており、サムスンが折りたたみ式端末の出荷を開始してから約7年が経過しています。しかも今回の参入は、ファーウェイ(Huawei)やシャオミ(Xiaomi)がすでに競合する折りたたみ式端末を発表済みという状況での参入です。ファーウェイ一社だけで中国の折りたたみ式セグメントの約68%を占めるとみられ、前四半期には同国のスマートフォン市場全体でもトップの座にありました。これは、アップルが最も競争の激しい地域で挽回すべき差がいかに大きいかを浮き彫りにしています。

利益率はもう一つの方向からも圧力を受けています。メモリー価格の上昇を受け、アップルは今年すでにMacとiPadの価格を引き上げており、同社は供給制約が今四半期の販売を制限する可能性があると警告しています。2,000ドルを超える価格設定の折りたたみ式端末は、単体あたりの採算性を守る助けにはなりますが、その一方で購入者が対価として期待する水準も引き上げられます。折り目のないディスプレイ、何年もの開閉に耐えるヒンジ、そして大画面を単なる目新しさではなく真に実用的なものにするソフトウェア、これらが求められることになります。

この耐久性という課題こそ、他メーカーの過去の折りたたみ式端末がつまずいてきた点であり、基調講演が始まった後にトレーダーが最も注意深く見るべき詳細です。目に見える画面の折り目や壊れやすいヒンジは、サムスンの初期モデル以来このカテゴリーを悩ませ続けてきました。アップルの評判は伝統的に、新しいカテゴリーへの参入は遅くとも完成度の高さで応えるという点に支えられてきました。発表の舞台上で折り目が確認されれば、その位置づけは即座に損なわれる一方、批判を招かないヒンジであればその評判を一層強固なものにするでしょう。予約開始の時期や初期生産量も、アップルが目先の供給についてどれほど自信を持っているかを示すシグナルとなり、販売開始は9月19日前後になると広く予想されています。

折りたたみ式端末が見出しを独占しているとはいえ、水曜日に発表されるその他の製品群も見過ごすべきではありません。iPhone 18 ProおよびPro Max、アップデートされたApple Watch、そして新型AirPodsがいずれも発表されるとみられており、人工知能(AI)機能にも相応の発表時間が割かれる可能性が高いとみられます。アップルはAI実行力に関する投資家の評価において、マイクロソフト、アルファベット、サムスンに後れを取ってきました。そのため、説得力のあるオンデバイスAIは、カメラの小幅な改良よりも、同社株の中期的なストーリーにとって重要な意味を持つ可能性があります。

現時点で株価は、多くの期待がすでに織り込まれた市場を反映しています。だからこそ、アップルのイベントは製品自体が好評であっても「材料出尽くし」的な反応をしばしば引き起こすのです。水曜日のイベントに向けてポジションを取るトレーダーは、事実上、期待と実行力との間のギャップに賭けていることになります。きれいに折りたためて予定通り出荷される端末であれば、過去最高値への回帰を後押しする可能性がある一方、耐久性、価格の明確さ、供給のいずれかでつまずけば、すでに慎重な姿勢にある市場に対し、株価を過去最高値の水準以下にとどめておく理由を与えることになります。

基調講演を控えたオプション市場やアナリストレポートは、その後の取引セッションにおける株価の変動幅が通常より大きくなる可能性を示唆しており、これは一度の発表にいかに多くがかかっているかを反映しています。強気派は、タブレットからスマートウォッチ、ワイヤレスイヤホンに至るまで、アップルが後発参入したカテゴリーで最終的に市場を制してきた実績を指摘し、真にプレミアムな価格設定の折りたたみ式端末であれば、最初の1、2年間の出荷台数が控えめであっても利益率を守れると主張します。弱気派はこれに対し、縮小するスマートフォン市場全体に投入される4桁価格帯の端末には失敗の許される余地がほとんどなく、発表が拙速あるいは未完成だったという印象を持たれれば、それは今週の見出しをはるかに超えて記憶され続けると反論しています。

投資家にとってより大きな意味合いは、水曜日のイベントが単一製品をめぐる話にとどまらず、アップルの次なる成長章を占う国民投票のような役割を果たすという点です。成功すれば、同社が依然としてプレミアム価格を維持でき、ファーウェイやシャオミによる中国での折りたたみ式端末攻勢に対抗して既存顧客基盤を守れることを示唆します。一方でつまずけば、アップルのAIとハードウェア革新の両サイクルが最大の競合他社に比べて減速しているとの見方を一段と強めることになります。いずれにせよ、現在の株価が過去最高値を下回っている度合いがこの特定のイベントへの期待と密接に結びついている以上、その反応は迅速なものになる可能性が高いでしょう。

MC Marketsでアップル株を取引
主要レベル

トレーディングインサイト

アップル株の52週高値に対する約7%のギャップは、水曜日のイベントが円滑に進めば上値余地を残していますが、すでに多くの期待が織り込まれていることを踏まえると、典型的な「材料出尽くし」のリスクを伴うセットアップでもあります。基調講演では次の3点に注目すべきです。すなわち、2,000ドル台以上とされるアナリスト予想に対して実際に確定する折りたたみ式端末の価格、目に見えるヒンジや折り目の問題の有無、そして予約開始の時期です。耐久性に関するサプライズがなく、エントリー価格が2,200ドル未満に収まる形での円滑な発表が最も強気なシナリオとなる一方、価格が2,500ドルを上回ることの確定やハードウェアの目に見える欠陥は、過去最高値に対する現在の株価のディスカウントを解消するどころか、一段と強める可能性が高いでしょう。